Финансовый кризис компании и неэффективные долговые инвестиции в долг по долгам, реорганизация банкротства и неэффективные претензии на инвестиции в уникальную жизнь и смерть американских компаний Citic Publishing House
Вес товара: ~0.7 кг. Указан усредненный вес, который может отличаться от фактического. Не включен в цену, оплачивается при получении.
Описание товара
Министр торговли США,“Реорганизация банкротства”Уилбер·Роуз, Чжоу Кирен из Университета Пекина, Дин Ли Шугуанг, Университет Китая совместно рекомендуется
Долговой кризис, реорганизация банкротства, инвестиции в плохие долги……
Уникальный образ жизни и смерти в американских компаниях
Институциональные инвесторские самородки Coll For Fortune Corporation
Должность: Инвестиции в финансовый кризис компании и неэффективные права кредитора
Цена: 99,00 юань
Автор: Эдвард Алдман
Издатель: Издательская группа CITIC
Дата публикации: 2019-03
Номер страницы: 426
Переплет: мягкая обложка
Открыто: 16
ISBN: 9787508693224
1. Длительные горячие точки на рынке.В контексте экономической трансформации моей страны возможности реорганизации активов огромны, и реорганизация слияний и поглощений, реорганизации и неудавшихся компаний приведут к волне больших волн.Реорганизация и неэффективное утилизация активов дилеммы являются одним из основных предприятий финансового рынка. для этого.Четыре основных компания по управлению активами и недавно созданные сотрудники компаний по управлению активами также имеют огромные потребности.Во время недостатки реальной экономики в моей стране количество предприятий, которые постепенно попадали в финансовую дилемму.Ожидается, что в контексте продвижения государственных реформ предложения реформ и содействии избыточным мощностям компании, которые, как ожидается, столкнутся с банкротством.Сотрудники этих компаний по дилемме будут иметь потребности в финансовом прогнозе и реорганизации банкротства книги «Финансовый кризис компании и плохие кредитные инвестиции».
2. Команда сотрудничества перевода.В общей сложности четыре переводчика -это Цю Джихенг, Чэнь Цзянбо, Фан Сивен и Гао Руидонг. Результаты довольно много.Кроме того, книга «Инвестиции в финансовую опасность и плохой долг компании» была повышена и продвигается Китаем Cinda Asset Management Co., Ltd. В начале 2018 года специальный автор специального автора приглашения приехал в Пекин, чтобы провести новый Книжная конференция.
3. «Инвестиции в финансовую опасность компании и плохой долг» выпустили три издания в Соединенных Штатах.“Реорганизация банкротства”Уилбер·Росс очень восхищается книгой.И эта книга представляет собой книгу, инвестированную на рынке неэффективных активов в моей стране, заполняя пробел на рынке.
Книга «Инвестиции в финансовое устранение неисправностей компании и плохой долг» с момента ее публикации в Соединенных Штатах в Соединенных Штатах в Соединенных Штатах, рыночных областях компании, в которых кризис и банкротство компании, а также высокие облигации и долги дилеммы имеют долг Прошел огромный рост и изменения.Нет сомнений в том, что сегодня банкротство - это большой бизнес.
Книга разделена на две части.Некоторые из них описывают много вопросов, которые играют ключевую роль в понимании процедур реорганизации;
Поскольку в книге есть глубокая идея и сильные практические предложения, она дает рассмотрение перспективы для просмотра критических долгов, банкротства компании и кредитных рисков в сегодняшней полной деловой среде.
Часть первая Законодательство, экономическая и инвестиционная значимость банкротства и финансового кризиса и спасения 1
Глава Один Кризис компании: введение и статистическое образование 3
Теория банкротства и реорганизации 9
Заявка на банкротство 10
Участники индустрии банкротства 13
Должник 14
Два банкротства и успех банкротства 14
Причины неудачи компании 16
Судебная система 17
Глава вторая Эволюция процедур банкротства США и международного сравнения 28
Поглощение акций 28
«Закон Чендлера» в 1938 году 29
"Реформа реформы заведения 1978 года" 35
Несколько проблем налога на банкротство и бухгалтерского учета 52
Обязанности директоров должны нести обязанности банкротства и трудностей 56
СДЕЛАННЫЙ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНЫЙ ФИНАНСИИ 58
«Предотвратить злоупотребление банкротством и закон о защите прав потребителей» 62
Интернационализация системы банкротства и банкротства в разных странах 71
Третья глава Производительность после главы 1 чулка 101 101
Результаты дела 1 Дело о законе о банкротстве 102
Эксплуатационные показатели после банкротства 107
Производительность цены акций после банкротства 114
Значение главы 1 Закона о банкротстве 117
Глава четвертая Стоимость банкротства 118
Прямая стоимость 122
Косвенная стоимость 125
Откровение изучения стоимости 128
Пятая глава Оценная компания. Оценка 130
Метод 132
Финансовая оценка стоимости стоимости компании нового начала компании 146
Четкое значение 146
Суммируйте оценку по разным оценкам 147
Стратегическое использование оценки 148 в переговорах
Глава шестая Корпоративная стоимость и корпоративная корректировка структуры финансирования 151
Определение и цель реорганизации компании 152
Слияние и приобретение компании 153
Лекс реструктуризация 153
Связь между теорией структуры капитала и реструктуризацией левереджа 161
Доставка 165
Реорганизация долга и стоимость компании——Два случая 167
Вернуться к финансовой теории 172
Стоимость банкротства и кризисной компании 172
Концепция временного долга 173
Акцент успешного приобретения рычага и запасных частей 174
Заключение 177
Глава VII Рынок облигаций с высоким уровнем доходов: риск и доход инвесторов и аналитиков 178
Нарушение контракта и нарушение контракта в 2004 году и за последние 25 лет 181 года.
Уровень блюд и экономическая деятельность 184
Банкротство 186
Промышленность нарушения контракта 187
Время по умолчанию 190
Фоллен Ангел нарушение 190
Потери долга и восстановление 195
Связанная ставка восстановления 202
Смертность и потеря 204
Совокупный показатель дефолта различных источников 207
Возврат и риск премия 212
Новое выпуск и другие каналы 217
Заключение 217
Восьмая глава Опасные инвестиции в облигации 222
Рыночный масштаб 222
Инвестор 226 опасных облигаций 226
Инвестиционная стратегия 227
Структура капитала Bybit 233
Сравнение облигаций и кредитов 239
Глава девять Эффективность риска -доходов ликвидированных облигаций и банковских кредитов 244
Индекс облигаций корпоративных облигаций 244
Обезвоженный индекс банковского кредита 246
Соотношение рыночной стоимости противоположной значения 247
Измерение инвестиционных показателей 248
Производительность облигаций в 2004 году 249
18 -Year сравнение производительности 250
Производительность банковского кредита, который не выполнял дефолт по контракту 252
Облигация и кредит United Index 252
Разнообразие: менеджер инвестиционный стиль и корреляция 254
Масштаб и доля кризиса и дефолта по умолчанию и частным рынкам долга 262
Заключение 263
Глава десятка Корпоративное управление опасными предприятиями 264
Обязательство по трастам менеджеров и директоров 265
Время и частота управляющего персонала и замены директоров 266
Управление возврат 270
Изменение владения и контроля 273
Вторая часть Финансовая классификация и прогнозирующие технологии Компании и ее применение 277
Глава 11 Корпоративный кредитный рейтинг——Модель риска банкротства 279
Инциденты с закрытием крупного масштаба значительно увеличились на 282
Модель кредитного рейтинга 284
Анализ традиционного соотношения 285
Дифференциальный анализ 286
Z -баллы разработка 287
Оценка вероятности по умолчанию: 296 Метод оценки облигаций Эквивалентный метод 296
Сравните модель банкротства 298
Оценка убытков по нарушению контракта (восстановление активов по умолчанию) 300
Ожидаемая скорость по умолчанию (EDF) модель 301
Компания Enron: модель и рейтинг 304
Компания Thitong: Огромное косвенное банкротство. Дело 306
Заключение 308
Глава 12 Система кредитного набора кредитов Enterprise Emerging Market 316
Модель балла по развивающемуся рынке (модель EMS) 316
Приложения модели EMS в мексиканских компаниях 323
Улучшение и проверка моделей развивающегося рынка 325
Производительность модели EMS мексиканского предприятия во время кризиса песо 327
Заключение 334
Глава 13 Применение модели опасного прогнозирования 335
Кредит 336
Управление дебиторской задолженностью 338
Инвестор 338
Аналитик ценных бумаг 340
Регуляторное агентство 340
Аудитор 341
Адвокат по банкротству 341
Юридическое заявление 342
Агентство по рейтингу облигаций 346
Управление рисками и стратегический консультант 346
Консультант по реорганизации и банкир, кризис реорганизации банкротства и бухгалтерская фирма 347
Государственные учреждения и другие покупатели 352
Глава 14 Модель прогнозирования финансового кризиса: катализатор конструктивных изменений——Управление финансовым Reckle of Finance 354
Активное использование финансового прогнозирования модель 355
了 Модель оценки научила GTI, что 356
Инструменты для восстановления 357
Быстро принять меры 358
Последствия фанатического расширения 359
Формирование новой стратегии 360
Блокировка средств для уязвимостей кровопотери 361
С помощью сотрудников получите потерянную прибыль 362
Продать производственную линию 362
Прогресс в операции 364
Зайдите в безопасную область 365
Используйте модель оценки Z в качестве успешного реорганизованного барометра 366
Глава 15 По оценкам, для восстановления долга по умолчанию 367
Теория скорости компенсации 368
Модель кредитных цен 369
Модель стоимости кредитного риска 375
Прогресс отношений БПР в последние годы 377
Коэффициент компенсации и цикл 382
Опыт работы по уровню восстановления 383
Ставка компенсации/Корреляция ставки по умолчанию 391
Заключение 392
Ссылка 395
Спасибо 419
Автор краткий 423
Введение в переводчика 425
Эдвард·Эдвард И. Альтман - Макс Л. Хейн Финанс, Нью -Йоркская университетская школа Стэна.С 1990 года он инвестировал исследования в области исследования с фиксированным доходом и рынком кредитного рынка лосося Нью -Йоркского университета.В первые 12 лет Алдман занимал должность председателя проекта MBA в бизнес -школе Sturn.В 2001 году он был выбран в Зал Славы Ассоциации аналитиков с фиксированным доходом и занимал в качестве консультанта во многих финансах, консалтингах и государственных учреждениях.Он также является председателем Комитета по академическим консультантам Ассоциации реорганизации управления.
Эдит·Эдит Хотчкисс - заместитель финансового заместителя Бостонского колледжа.Результаты ее исследований были опубликованы во многих журналах, в том числе «Журнал финансового», «Финансовый журнал компании», «Журнал финансовой экономики», «Обзор финансовых исследований», «Журнал Financial Interediary» и так далее.Она работала консультантом в нескольких главах Закона о банкротстве Соединенных Штатов и членом Совета Ассоциации реорганизации управления.
Неопределенная неопределенность рынка заставила предприятия продолжать умереть.Нет компаний, которые не умирают, но компании“Метод смерти”Но есть различия.Реорганизация банкротства гоминга может быть освобождена не только“Zombie Enterprise”Неверная оккупация ресурсов позволила предпринимателям, которые были наказаны рыночной дисциплиной снова отправиться, и эти“последствия”Уроки в нем также могут позволить выжившим дорожить компанией“жизнь”Поддерживать более длительную конкурентоспособность.Если вы заинтересованы в этом наборе истинных знаниях, внимательно прочитайте эту книгу.
——Чжоу Кирен, Лекрун Лекция в Школе национального развития, Пекинский университет
Китай сосредотачивается на решении таких вопросов, как высокие ставки левереджа, компании зомби и неэффективные активы, а также модель стоимости z Алдмана и метод прогнозирования банкротства имеет важную справочную ценность для нас.
——Ли Шугуан, декан Высшей школы Китайского университета политологии и права, директор по закону о банкротстве и директоре по корпоративной реорганизации
Хотя у меня есть 30 -летний опыт инвестиционной дилеммы, я приятно удивлен, обнаружив новые вещи из каждой главы этой книги.Будь то студент или опытный практикующий, я предлагаю вам прочитать эту книгу.
——Уилбер·Уилбур Л. Росс, министр торговли
Кризис компании: введение и статистическое образование
Кризис компании, включая юридическую процедуру вступления в банкротство и реорганизацию компании (глава 1 Закона о банкротстве США) и ликвидации банкротства (глава 7 Закона о банкротстве США).В 1970 -х годах феномен бизнес -недостаточности вызвал некоторое внимание людей, и больше случаев банкротства в 1980 году—Экономический спад 1982, 1989—Тенденция по умолчанию в нарушении контракта и дело о банкротстве разразилась в 1991 году значительно увеличила внимание людей к этому аспекту.2001—2002 год - это год, когда компания часто рухнула и в опасности, и интересы людей упоминали беспрецедентные высоты.В 1989 году—В 1991 году 34 компании с обязательствами превышали 1 миллиард долларов США для защиты от банкротства, указанных в главе 1.2001—За три года в 2003 году почти 100 крупных компаний с размером более 1 миллиарда долларов США подали заявку на защиту от банкротства, включая 5 лучших компаний (см. Приложение 1.1).
Перечислите случай банкротства крупной компании в команду, и ее масштаб не слишком велик.“Гигант”Заявление о банкротстве: Conseco, 56,6 млрд. Долл. США по обязательствам), WorldCom (WorldCom, обязательства 46 миллиардов долларов США) и Enron (Enron, обязательства в размере 31,2 млрд. Долл. и общая сумма почти удвоится, поэтому Enron стал большим случаем банкротства в американской истории).Два из этих трех случаев банкротства являются мошенническими (пожалуйста, прочитайте обсуждение управления кризисными компаниями в главе 10).Кстати, мы считаем, что более уместно организовать и обсуждать масштаб обязательств во время банкротства вместо активов.Например, стоимость книги активов Thitong составляет около 154 миллиардов долларов, но рыночная стоимость заявок на банкротство составляет менее 1/5 книжных активов.Для банкротства компания еще более значимо, что ее долговые претензии на сумму имущества по банкротству, соответствующую банкротству, и предполагают, что будущая стоимость, которую активы могут принести, когда они могут продолжать работать.В Приложении 1.1 перечислены крупные случаи банкротства, которые произошли в Соединенных Штатах с 1970 года и по состоянию на квартал 2005 года, в таковом обменном банкротстве шкала банкротства составляет более 1 миллиарда долларов.В 1970 -х годах произошло 228 случаев банкротства, в 1970 -х годах произошло только два случая [Pennsya Pennia Transportation Company (1970) и W.T. Большой цепной магазин (W.T.Grant, 1975)], и 21 случай произошел в сущности 1980 -х годов.1970—Большинство крупных случаев банкротства произошли в 2004 году, произошла в первые четыре года 21 -го века.Это очевидно.“Не упасть”Даже если есть, это может быть установлено только в очень редком случае.Почти это“Не упасть”Проблема была упомянута в случае GM и Ford Motors снова.
При попытке описать юридическую процедуру, с которой сталкиваются компания, или классифицировать экономические проблемы, с которыми она сталкивалась, определение неудачных компаний разнообразно.В литературе четыре часто используемые слова: отказ, неспособный платеж, дефолт и банкротство.Хотя эти слова часто используются попеременно, в формальном смысле они имеют разные значения.
С экономической точки зрения,“неудача”Это относится к возврату капиталовложений после вычета рисков и по -прежнему ниже, чем другие аналогичные инвестиционные доходы.Другие экономические определения, которые немного отличались и также использовались, включают доход не может покрыть расходы, а средняя доходность инвестиций по -прежнему ниже, чем стоимость корпоративных средств.Тем не менее, эти определения не определили, существовало ли существование компании и прекращение операций.Относительно того, хочет ли компания приостановить операцию, стандартизированное принятие решений принимается на основе ожидаемой доходности инвестиций и способности покрытия выручки компании.Следует отметить, что компания могла провалиться в экономическом смысле в течение многих лет, но из -за отсутствия или почти отсутствия летального восстановления долга она никогда не появлялась в краткосрочном погашении долга.И когда компания не может удовлетворить требования по погашению законного долга в юридическом смысле, компания называется юридическим провалом.Следовательно, использование юридических определений также немного вводит в заблуждение.
“Бизнес неудача”Слово было сделано много лет назад компанией Deng Bai (Dun&Bradstreet, называемый D&Б) Использование, и он также выпустил соответствующие статистические показатели и данные для описания различных состояний плохого бизнеса.Согласно определению компании Deng Bai, коммерческие сбои включают“Компания расположена на передаче или банкротстве и останавливает операцию;
Компания теряет право на выкуп из -за судебного разбирательства или выполнения банкротства, или после того, как ее задержали после задержания, и вызывает убытки кредиторам; юридические операции;”
Первые два издания этой книги используют компанию Deng Bai's Company“Интенсивность отказов”Определение для анализа макро и микроэлементов отказа.Поскольку компания Денга Бай остановила раскрытие данных о частоте отказов бизнеса, мы больше не будем объяснять статистику конкретно.
Слабая оплата - это еще один способ описать плохую работу предприятия, и обычно он используется более технически.Когда компания не может удовлетворить текущее восстановление долгов, появится техническая некомпетентность.Уолтер (1957) обсудил меру технического банкротства и предположил, что доля чистого денежного потока относительно краткосрочного долга должна быть ключевым показателем измерения для технических недостатков, а не использование традиционных индикаторов мобильных фондов.Техническое банкротство может быть только временным, но это часто является прямой причиной официального декларации банкротства.
Проблема слабости в смысле банкротства может быть более важной.Когда общая сумма обязательств компании превышает справедливую стоимость общей суммы активов, компания находится в состоянии неспособности заплатить в смысле банкротства.Технические слабости легко судить.Кроме того, в суде была получена новая концепция из -за ухудшения ситуации с неспособностью платить за проблемы, что связано с проблемой, которая в конечном итоге станет компанией по банкротству, и теперь по закону разрешено выжить без каких -либо причин, вызывая Собственность компании, особенно доход кредиторов на повреждение интересов интересов кредиторов, сущностьМы обсудим эту концепцию в главе 13 этой книги.
Кроме того, неразлучное государство с кризисной компанией является нарушением контракта.Задолженность может быть техническими или юридическими процедурами и всегда включает в себя взаимосвязь между корпоративными кредиторами и кредиторами.Когда должник не может выполнить контракт с контрактом, подписанным с кредиторами, и эта ситуация станет основой действия закона, которое представляет собой техническое нарушение договора.Например, нарушение предложений по кредитам, таких как мобильное соотношение должника или ставка ответственности, не соответствует стандарту, является основой технического нарушения контракта.Однако на самом деле такое нарушение договора, согласованное на погашение, может быть повторно обсуждено и рассматривается как сигнал, который отражает ухудшение корпоративных финансовых условий.И этот тип дефолта редко имеет катализатор, который официально нарушает контракт или вызывает юридические процедуры банкротства.
Когда компания не может выплатить регулярный кредит или облигацию, она обычно выбирает выплату процентов в рассрочку, что, вероятно, является юридическим нарушением договора, но это не всегда является юридическим нарушением договора в ситуации ссуд.В частном кредитовании, таких как банковские кредиты, если вы пропустите проценты, вы можете накопить проценты для кредиторов, и это не приведет к официальному декларации банкротства.Если общественность владеет облигациями или основными по умолчанию платежей, компании будет разрешено иметь однократный буферный период.В течение этого периода компания может продолжать работать, и в то же время она пытается найти возможности реорганизации, чтобы избавиться от трудностей с кредиторами, чтобы избежать официального объявления о банкротстве и вступить в банкротство.Есть даже возможность.Это предварительный метод в законе о банкротстве США, обсуждаемый в этой книге.
Общественные дефолты по умолчанию стали старыми, особенно в 1989 году—1991 и 2001—В двух основном нарушении нарушения контракта в 2002 году.Действительно, в 1990 году—За последние два года в 1991 году ежегодные дефолты по корпоративным облигациям достиг 18 миллиардов долларов с участием около 150 компаний.В 2002 году сумма по умолчанию долга достигла уровня почти 10 миллиардов долларов.Таблица 1.1 показывает 1971—В 2004 году ставка по умолчанию общественных облигаций США, включая долю количества дефолтов и сумма нарушения контракта в балансе облигаций с высоким уровнем и подходом к такому называемую коэффициентом дефолта для мусора.Расчет ставки дефолта также включает в себя ставку дефолта с заемным кредитом, что эквивалентно ставке дефолта спекулятивных облигаций на рынке частных долгов (см. Главу 7 настоящей книги).
Позже, давайте поговорим о банкротстве.Это было сказано до банкротства, которое относится к состоянию стоимости чистых активов компании.Форма банкротства, скорее всего, будет замечена, то есть предприятия официально применяются для банкротства со стороны федеральных региональных судов или обрабатываются в соответствии с ликвидацией активов Закона о банкротстве США и реорганизации банкротства в главе 1.Последняя процедура банкротства также юридически называется реорганизацией банкротства.Судебная реорганизация - это формальная форма.Мы подробно рассмотрим процедуры банкротства в следующей главе и эволюцию законов о банкротстве США.
Теория банкротства и реорганизации
В экономической системе непрерывное вход и выход предприятий с производственными мощностями являются частью его естественного компонента.Поскольку неспособность предприятия приведет к негативной социальной стоимости, в законе должна быть установлена разумная система для защиты договорных прав разных заинтересованных сторон; , пусть должник может отложить запрос на права конкретного кредитора, чтобы должник ремонтируется и реорганизован в этом процессе.В большинстве стран мира, как правило, есть два способа справиться с неудавшимися компаниями: один - ликвидация активов, а другой - реорганизация.Они основаны на следующих допущениях: если неотъемлемая ценность предприятия больше, чем текущая ликвидационная стоимость, целесообразно реорганизовать и восстановить новую жизнь с точки зрения государственной политики и владельца бизнеса;“Мертвые больше, чем жив”Если это так, то значение ликвидации больше, чем стоимость продолжающейся работы, поэтому обанкротить ее - лучший выбор.
Теория реорганизации в банкротстве в основном верна, и она также имеет потенциальные выгоды для экономики и общества.Цель процедуры реорганизации банкротства состоит в том, чтобы сохранить компанию, которая может продолжать выжить и поддерживать доброжелательную волю, а не ликвидацию, чтобы защитить интересы кредиторов.Разумным объяснением этого подхода является то, что преимущества, принесенные продолжающимся выживанием кризисных предприятий, превысят доход их активов на рынке.Поскольку успешная реструктуризация банкротства занимает много лет, временная стоимость явно считается, чтобы рассматриваться с помощью денежного потока.Фактически, если активы с экономическими производственными мощностями могут предоставлять продукты и услуги таким образом, чтобы они больше, чем альтернативные затраты, то преимущества процесса реорганизации для общества являются положительным числом, и эти льготы не включают занятость, доход поставщика и Доходы дохода и доходы поставщика и доходы от поставщиков и доходы от поставщика и доход поставщика и доход доходов и доход поставщика и т. Д.Следовательно, преимущества реорганизации банкротства следует сравнить с стоимостью ликвидации банкротства для предприятий и общества.Мы обсудим связанные сведения о стоимости в главе 4 и в главе 6.
Когда компания находится в кризисе, ее главная проблема - кредиторы и владельцы.Хотя законы, которые юрисдикция над банкротством и реорганизацией в основном отражает соображения законодателей по улучшению общих социальных выгод, оценка процесса реорганизации банкротства имеет решающее значение.Прямая и основная ответственность процесса реорганизации состоит в том, чтобы попытаться снизить давление долга должника и улучшить структуру его активов и капитала, чтобы его проблемы финансового ухудшения и эксплуатации не были повторены в обозримом будущем.
Заявка на банкротство
Заявление о банкротстве в Соединенных Штатах в основном разделено на две категории, а именно заявление о банкротстве компании и заявление о банкротстве потребителей.Хотя большинство заявок на банкротство являются заявками на заявки на банкротство потребителя, почти 98%(например, 97,9%в 2004 году) в эти годы в эти годы, содержание этой книги полностью склонен к крупному коммерческому делу о банкротстве, который в основном является главой 1 Закон о банкротстве США 1 Заявки.Таблица 1.2, 1.3 и рисунок 1.1 записывают количество компаний и не -компаниковых приложений банкротства, и мы будем размещены на обработке процессов 1 -й главы реорганизации крупных компаний банкротства.Хотя 2000—Количество банкротства каждый год в 2004 году сокращалось до 35 000 до 40 000, но общие обязательства при подаче заявки на банкротство значительно увеличилось, особенно в 2002 году, около 330 миллиардов долларов США, которые получали банкротство по банкротству, влияние.Конечно, большое количество случаев мошеннического банкротства в 2001 году—Эффект данных в 2002 году был отличным.Но просто сказать, что концепция крупных компаний может полностью исключить банкротство, стала временем.
