[国企混改新时代 混合所有制改革 投资机会 中国经济正在走向高质量创新的发展阶段 投资方向建议中信出版社正版书籍]
Вес товара: ~0.7 кг. Указан усредненный вес, который может отличаться от фактического. Не включен в цену, оплачивается при получении.
Описание товара
[混合所有制改革是国企改革的重要突破口。]
[ 随着混改的深入推进，资本市场也将迎来新一轮投资机会。]
[书名：国企混改新时代]
[定价：88.00元]
[作者：兰有金]
[出版社：中信出版集团]
[出版日期：2019-03]
[页码：388]
[装帧：平装]
[开本：16开]
[ISBN：9787521701555]
[1. 国企混改成为近年来资产市场热点话题。随着混改深入推进，资本市场将迎来新一轮投资机会。]
[2. 作者从机构投资的角度，为混改实践者提出了具混改具体方法。]
[3. 系统性、实操性并重。梳理了国有企业改革历程，分析了混改各阶段相关政策，具体提出国企混改如何]&[ldquo;混]&[rdquo;和如何]&[ldquo;改]&[rdquo;两个重要问题，并讨论了与资本市场密切相关的混改与债转股和降杠杆的关系，建设性提出了新时代国企混改的]“6+1&[rdquo;绩效评价模型。]
[4. 陈清泰（国务院发展研究原党组书记）、何佳（上海北外滩金融研究院院长，曾任中国证监会规划发展委员会委员）作序推荐。]
[混合所有制改革是国企改革的重要突破口。]
[随着混改的深入推进，资本市场也将迎来新一轮投资机会。]
[中国经济正在走向高质量创新的发展阶段。在这个爬坡上坎的关键期，混合所有制改革，正是推进国有资产资本化和深化国有企业改革的一个重要突破口。同时，国企混改日渐成为资本市场重要题材，随着混改深入推进，资本市场将迎来新一轮投资机会。]
[《国企混改新时代》一书通过对国有企业改革历程的梳理、混合所有制经济的特点和价值的分析，提出了新时代国企混改的难点与方向，尤其阐述了新时代国企混改如何]&[ldquo;混]&[rdquo;和如何]&[ldquo;改]&[rdquo;的两个重要命题。]
[作者兰有金以其多年的从业经验辅以实践案例，提出了现阶段国企混改的实际措施。在现阶段防范重大风险的背景下讨论了国企混改与债转股和降杠杆的关系，并总结了国有企业的绩效评价指标，推出了新时代国企混改的]“6+1&[rdquo;绩效评价模型。]
[《国企混改新时代》一书也为机构投资者提供了新的投资方向建议。]
[序一/陈清泰]
[序二/何佳]
[前言]
[第一章 国有企业改革从1.0走到3.0 // 1]
[国企改革的历史沿革 // 2]
[国外的国有企业改革经验 // 46]
[混合所有制经济 // 62]
[案例分析：轮船招商局百年沉浮// 76]
[第二章 新时代国有企业改革的背景 // 87]
[中国经济进入新常态，中国改革进入新时代 // 87]
[国有企业深化改革的需求迫切 // 102]
[案例分析：华强集团]—&[mdash;改革前沿的弄潮儿 // 119]
[第三章 国企混改的政策梳理 // 129]
[国家层面的国企混改政策 // 129]
[地方层面的国企混改政策 // 157]
[案例分析：东航物流]—&[mdash;民航混改样本 // 160]
[第四章 国企混改如何]&[ldquo;混]” // 170
[历史经验 // 171]
[哪些国有企业适合混改 // 186]
[国企混改的具体操作 // 191]
[案例分析：中国联通]—&[mdash;老牌运营商的破茧之路 //] 207
[第五章 国企混改如何]&[ldquo;改]” // 216
[优化公司治理结构 // 217]
[建立长期激励约束机制 // 237]
[防范、重大风险 // 248]
[加大研发和创新投入 // 253]
[加快资产证券化 // 262]
[案例分析：云南白药]—&[mdash;靓女先嫁迎来新期待 // 273]
[第六章 国企混改与债转股 // 282]
[资产管理新规 // 284]
[政策梳理 // 285]
[债转股的历史 // 287]
[债转股与国企混改的结合 // 290]
[案例分析：重庆国际]—&[mdash;世界玻纤龙头的涅槃重生 // 293]
[第七章 国企混改的评价体系 // 299]
[国有企业改革评价体系的回顾 // 299]
[公司治理指标：基础 // 321]
[经济指标：]&[ldquo;管资本]&[rdquo;的收益 // 333]
[社会责任指标 // 342]
[构建评价体系 // 342]
[案例分析：中核新能源]—&[mdash;新时代混改的排头兵 // 346]
[参考文献 // 353]
[兰有金]
[信熹资本（Sincere Capital）创始管理合伙人，上海北外滩金融研究院（NBFI）执行院长。]
[20年直接投资经历，在物联网、生命科技等科技创新和硬科技制造领域具有丰富投资经验，尤其在对国有企业的改革和投资、以并购推动企业转型升级方面，不仅有系统的理论研究，还主导过若干成功的投资案例。]
[陈清泰 国务院发展研究原党组书记]
[《国企混改新时代》作者兰有金参与国有企业的改革实践已有20年，亲身经历过若干国有企业的投资、改制、上市和私有化，具有丰富的国企混改经验。该书作为他对国企改革实践的思考和总结，梳理了国内外国有企业改革的历史进程，回顾了我国不同历史时期的国企改革变化，分析了混合所有制经济的特点和价值，提出了新时代国企混改的历史使命和重要责任，尤其阐述了新时代国企混改如何]&[ldquo;混]&[rdquo;和如何]&[ldquo;改]&[rdquo;的两个重要命题，在现阶段防范重大风险的背景下讨论了国企混改与债转股和降杠杆的关系，并总结了国有企业的绩效评价指标，推出了新时代国企混改的]“6+1&[rdquo;绩效评价模型。]
[何佳 上海北外滩金融研究院院长，曾任中国证监会规划发展委员会委员]
[中国经济发展已进入高质量创新发展的新时代，国有企业的混合所有制改革对推动经济结构调整和转型升级具有重要意义。《国企混改新时代》一书对新时代的国有企业混合所有制改革进行了深入讨论，并一些有趣的结论：强调国企混改不但要重视如何]&[ldquo;混]&[rdquo;，更要重视如何]&[ldquo;改]&[rdquo;，改革才是让国有企业产生]&[ldquo;化学反应]&[rdquo;并实现改革目标的途径等。]
[序一]
[陈清泰]
[国务院发展研究原党组书记]
[中国改革开放40年，国有企业改革也进行了40年]…&[hellip;在纪念改革开放40年之际，从现代企业理论和国企改革实践两个方面进行深度研究是有重要意义的。]
[在中共十八届三中全会关于国有企业改革的部分中，我认为有三个方面值得特别注意：管资本为主，划拨部分国有资本充实社保基金，发展混合所有制。]
[国有企业改革的基本命题和当前]
[确立社会主义市场经济的改革目标后，国有经济改革的基本命题是公有制、国有经济与市场经济能不能结合以及如何结合，即在保持较大份额国有经济的情况下能否实现政资分开、政企分开、所有权与经营权分离。]
[为解决这一历史性难题，自十四届三中全会以来，中央提出了三个要点：一是建立现代企业制度，二是调整国有经济的结构和功能，三是建立适应市场经济的国有资产管理体制。]
[这三个要点相互关联，但进展参差不齐。国有资产管理体制改革由于更为而被搁置。至今，在产业领域，实物形态的国有企业仍是国有经济的主要实现形式。各级政府作为市场的监管者，同时分别拥有、管理和控制着一个庞大的国有企业群，这成为经济体制诸多矛盾的一个焦点。]
[当前，国有企业改革的主导方面应当及时由国有企业自身，转向在国家层面推进国有资产的资本化管理。这次国有企业再改革的命题不是政府机构如何改进对国有企业的管理，而是由]&[ldquo;管企业]&[rdquo;转变为]&[ldquo;管资本]&[rdquo;。这是十八届三中全会关于国企改革理论的重大突破。]
[国有资产资本化是诸多矛盾的关键]
[管资本是改革经营性国有资产的实现形式，即由实物形态的国有企业，转向价值形态的可以用财务语言清晰界定、有良好流动性、可以进入市场运作的国有资本。国有资产资本化可以实现以下三个目标：]
[一是国有企业进行整体的公司制改制，政府从拥有企业转向拥有资本（股权），并委托投资运营机构持有和运作。这就使政府与企业隔离不再有直接的产权关系，从体制上为政企分开、建立现代企业制度奠定了基础。有股东而没有]&[ldquo;婆婆]&[rdquo;，是对企业的又一次解放。]
[二是在国有资产资本化、证券化后，国有投资机构的所有权与企业法人的财产权分离，这就解除了国有资本与特定企业的捆绑关系。企业自主决策做大做强，国有资本追求投资收益有进有退。由此，构成了相关但不受约束的两个自由度。国有资产资本化是对国有资产流动性和效率的解放。]
[三是政府在]&[ldquo;管资本]&[rdquo;而非]&[ldquo;管企业]&[rdquo;的体制下，可以站在超脱视角，正确处理与市场的关系。这对政府也是一次解放。]
[国有资产资本化的重要意义在于，它将从根本上理顺长期困扰我们的政府、市场和企业的关系，体制转轨中的诸多矛盾。国有资本的预期效能主要通过市场而非行政力量来实现。这使国有资本具有]&[ldquo;亲市场性]&[rdquo;，从而保障我国在保持较大份额国有经济的情况下，市场在资源配置中起决定性作用。]
[两类国有资产的管理形式]
[经过多年的探索，经营性国有资产管理已经有多种实现形式，大致可以分为两类。一类是全国社保基金，如信达、华融等资产管理公司和中投、汇金投资控股公司等。这类机构有三个共同特点：一是都属于经注册的金融持股机构，管理的对象都是资本化和证券化的国有资产，受到较强的财务约束；二是与投资和持股的公司为股权关系，而非行政关系；三是持股机构是市场参与者，资本（股权）可以在市场中运作。国资委则是另一类管理形式。它的特点包括：一是以实物形态的国有企业为对象，]&[ldquo;管人、管事、管资产]&[rdquo;，管理着一个企业群，企业与政府保持着捆绑关系；二是法律和财务意义上的国有产权委托代理关系并未建立，政府对国企是行政强干预、财务软约束；三是国有产权基本不具有流动性，有进有退的调整和功能转换很难实质性地进行，资本效率低。这类管理形式与市场经济在诸多方面难以相融，是当前改革的。]
[国有经济的功能转换]
[渐进式改革留下的一笔巨大的国有资本，是保障我国经济体制平稳转型的宝贵资源。基于我国的特点，国有资本有两大功能：一是政策性功能，即作为政府实现特定公共目标的资源；二是收益性功能，获取财务回报，用于公共服务。两者的比例结构应当被与时俱进地调整。]
[在经济发展程度较低、政府主导经济增长的阶段，国家更加重视国有资本的政策性功能，国有资本是政府调控经济的工具、配置资源的抓手、推动经济增长的拳头。但这一发展阶段已经过去。]
[当前，在国家有需要而非公经济不愿进入或不能进入的领域、天然垄断行业、涉及国家安全和某些公共服务等领域，以国有资本投资实现政府特定公共目标的功能还不可缺少。但在市场起决定性作用的情况下，政策性功能应限定在某些市场失灵的领域，并经过充分论证和法定程序列入]&[ldquo;负面清单]&[rdquo;，然后随形势的发展逐步减少，避免随意性，不可泛化。]
[很多曾经的]&[ldquo;重要行业、关键领域]&[rdquo;已经成了竞争领域，而制约经济社会发展的瓶颈、关系]&[ldquo;国民经济命脉]&[rdquo;的很多方面也已发生变化。社会保障、基本公共服务均等化和某些社会产品短缺之间的矛盾已经上升到主要矛盾。相应地，国有经济作为]&[ldquo;工具]&[rdquo;和]&[ldquo;抓手]&[rdquo;的政策性功能应大幅转向收益性功能，以投资收益作为公共财政的补充来源，弥补体制转轨中积累的由财政支付的历史欠账，满足民生需求。一方面，补充社会保障资金的不足，保住社会底线；另一方面，补充社会公益性资金，减少社会不公，区域协调发展，以此保障体制转轨的平稳进行，并使国有资产回归到全民所有、全民共享的本性。]
[发展混合所有制经济应该实现四个目标]
[十八届三中全会《中共中央关于深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）把发展混合所有制放到了突出重要的位置。一个重要的原因是，《决定》为国企改革设定的许多目标需要通过发展混合所有制来实现。在新形势下发展混合所有制应实现四个目标。]
[一是混合所有制从]&[ldquo;管企业]&[rdquo;转向]&[ldquo;管资本]&[rdquo;。在股权结构]&[ldquo;你中有我、我中有你]&[rdquo;，且股比动态变化的情况下，加之有国有投资运营机构的隔离，政府直接干预实体企业的依据已经消失，从]&[ldquo;管企业]&[rdquo;转向]&[ldquo;管资本]&[rdquo;顺理成章。]
[二是消除所有制的鸿沟，建立公平的竞争环境。对混合所有制企业继续严格界定]&[ldquo;国有]”&[ldquo;民营]&[rdquo;已经失去意义，政府应弱化直至取消按企业所有制成分区别对待的政策，实现各类企业]&[ldquo;权利平等、机会平等、规则平等]&[rdquo;。]
[三是提高全社会资本的流动性和效率。各类资本的交叉持股将打破资本跨所有制和跨区域流动的壁垒，改变资本按所有制和区域被]&[ldquo;板块化]&[rdquo;的状况，增强资本的流动性；行政性垄断企业也可以通过引进新的投资者重组业务板块，开放市场。这从总体上提高了资源的配置效率。]
[四是改善公司治理。发展混合所有制将]&[ldquo;融资需求]&[rdquo;与]&[ldquo;转制需求]&[rdquo;并重，注意形成良好的股权结构。在多元股东和利益相关者制衡能力增强的情况下，维护各自的权益将主要通过股东会、董事会实现，这就为建立的公司治理机制，完善现代企业制度创造了条件。]
[以管资本为主的混合所有制，应当有别于管企业的混合所有制]—&[mdash;推进发展混合所有制，使混企（混合所有制企业）保持现代企业的本色。]
[现在，很多国企通过上市成了混合所有制企业，但并未形成实质性规范。由于一些体制性、机制性因素未能消除，在混合所有制企业中，所有权与经营权不分、政企不分的现象仍具有普遍性。比如，显性或隐性地赋予大型国有上市公司行政级别，把]&[ldquo;三重一大]&[rdquo;延伸到混合所有制企业，重大决策通过非正式渠道完成，用以规模为导向的指标进行业绩考核，直接管理高管人员的薪酬，各种审批、检查、报表、会议几乎都等同于国有独资企业。]
[人们所期望的混合所有制，不是停留在股权结构上的混合，而是建立现代企业制度，实现公司治理的现代化，深化改革，提高混合所有制企业的、效率和市场竞争力。]
[有金参与国有企业的改革实践已有20年，亲身经历过若干国有企业的投资、改制、上市和私有化，具有丰富的国企混改经验。该书作为他对国企改革实践的思考和总结，梳理了国内外国有企业改革的历史过程，回顾了我国不同历史时期的国企改革变化，分析了混合所有制经济的特点和价值，提出了新时代国企混改的历史使命和重要责任，尤其阐述了新时代国企混改如何]&[ldquo;混]&[rdquo;和如何]&[ldquo;改]&[rdquo;的两个重要命题，在现阶段防范重大风险的背景下讨论了国企混改与债转股和降杠杆的关系，并总结了国有企业的绩效评价指标，推出了新时代国企混改的]“6+1&[rdquo;绩效评价模型。]
[中国经济正在走向高质量创新的发展阶段。在这个爬坡上坎的关键期，混合所有制改革，正是推进国有资产资本化和深化国有企业改革的一个重要突破口。]
[序二/] /
[何佳]
[上海北外滩金融研究院院长，原中国证监会规划发展委员会委员]
[中国改革开放初期是商品市场的开放和竞争，为了提高国有企业的竞争力，商品市场的开放促使国企进行产权变革，从单一的国有产权向产权多元化转变。在中国的转轨时期，国有企业选择多元化的公司制，可以是包含国家、集体、法人、个人、外资在内的混合产权的企业，这种选择的目的主要还是适应市场的变化，提高国有企业的竞争力。]
[中国为什么需要混合所有制？一个基本情况是，现阶段中国的生产要素市场的竞争是不充分和不完全的，各种股权具有不同的获取生产要素的能力，不同类型的股权本身反映了不同的稀缺资源。例如，国有股权往往体现了金融资本以及各种稀缺的资源要素；私人股权体现了企业家的人力资本、相应的技术和管理等无形资本；外资股权可能体现了技术品牌要素和管理要素，或较规范的公司治理的制度要素。]&[ldquo;一股一权优]&[rdquo;的结论基于资源要素市场的充分竞争，但现阶段中国资源要素市场的竞争是不充分的，例如金融资源是偏向国有企业的，因此现阶段中国的]&[ldquo;一股一权]&[rdquo;只能停留在字面上，这也是中国公司治理面对的问题。]
[混合所有制企业应该具有较好的绩效和发展潜力。这主要是因为产权结构比以前更加合理，国有产权往往不再具有绝对控股地位，多种所有制并存，按照市场规则来配置控制权，激励机制更好，与市场化较为兼容，混合所有制企业能够充分利用外部资源和原有的产业优势进行发展。]
[我国采取渐进式改革策略，比如在改革开放中，先建立深圳等经济特区，然后逐步扩展到沿海城市，再到全国各地；从农业改革出发，再到工业改革等。渐进式改革在我国取得了巨大成功，经济实现了飞跃式发展。但渐进式改革也有局限性，改革的推进由局部到整体，各种价格双轨制、产业补贴、扶持政策和税收政策都是局部性的，但是对于国家来说，问题却存在于整体之中。因此，每一步改革的非契合和局部性使不少结构性套利机会得以产生，进而扭曲定价体系，造成整体的不稳定性。国有企业改革在不断探索和深化，经历了放权让利、建立现代企业制度、做大做强和今天的国企混改新时代。国有企业改革取得了巨大的成绩，但同时我们也要看到，国有企业改革也是渐进式的，也存在改革局部性和整体性之间的矛盾和冲突。]
[人们一般会认为，过高的杠杆和金融危机有关。但是，我们分清这是形式上的杠杆还是意义上的杠杆，比如，讨论一家跨国公司的子公司的杠杆意义并不大，母公司给子公司一笔运营经费，既可以被称为股权也可以被称为债券，带有一定的任意性。同样，如果国有企业和国有银行的出资人都是财政部，那么讨论国有企业的杠杆就没有意义了。当然，实际情况会复杂些，这些年国有企业和银行进行了股份制改革，但是如何衡量国有企业意义上的杠杆水平的问题依然存在，同样的逻辑也可以用到地方政府的债务上。从理论上讲，杠杆水平的高低本身并不重要，重要的是杠杆对实体经济的影响。去杠杆的目标是实体经济的发展，的去杠杆会因好的投资项目和机会没有被放弃而让各方获利。中国企业的杠杆水平偏高，部分是由于股权融资渠道不畅通，部分是由于没有必要区分股权和债券在形式上的差别。为了避免在杠杆水平比较高的情况下丢失好的投资项目和机会，我国创造了信托及拟信托的融资模式，抓住发展机遇的同时推高了杠杆。资金投向的偏离和杠杆本身并无关系，而是由金融定价体系的扭曲造成的。如果不解决定价体系的扭曲而盲目地去杠杆，则会影响实体经济的发展，加剧定价体系的扭曲，加剧金融的不稳定。]
[中国经济发展已进入高质量创新发展的新时代，国有企业的混合所有制改革对推动经济结构调整和转型升级具有重要意义。上海北外滩金融研究院希望能为转型时期的中国经济提供独立和市场化的深度研究，挖掘中国经济转型和中国金融体系的真实密码，获得具有实践意义的研究结论。《国企混改新时代》一书对新时代的国有企业混合所有制改革进行了深入讨论，并一些有趣的结论：强调国企混改不但要重视]&[ldquo;如何混]&[rdquo;，更要重视]&[ldquo;如何改]&[rdquo;，改革才是让国有企业产生]&[ldquo;化学反应]&[rdquo;并实现改革目标的途径等。]
[兹为序。]
[前言]
[国有企业作为中国公有制经济的主体力量，与代表的非公有制经济共同推动中国经济取得了举世瞩目的巨大成就。经过改革开放40年左右的快速发展，目前中国经济正面临转型升级与结构调整的较大压力，处于爬坡上坎和向高质量创新发展过渡的关键时期。]
[但国有企业还普遍存在预算软约束、激励机制不到位、产权结构单一、公司治理形式化、借助信用扩张和盲目投资过度追求规模等情况。虽然国有企业占据着大量优质资源，但经营效用与非公有制企业相比还有差距。体制、机制等因素，导致国有企业的短期行为与经济结构调整所需要的长期化要求不匹配。因此，深化国有企业改革，进一步推进市场化，才能确保在中国经济走向高质量创新发展的过程中，国有资本能发挥引导作用。]
[中国经济进入]&[ldquo;新常态]&[rdquo;，中国改革进入]&[ldquo;新时代]&[rdquo;。国有企业是我国先进生产力、国家综合实力和国际竞争力的代表，在引领经济发展新常态、推进供给侧结构性改革中应该发挥重要的引导作用。新时代的国有企业改革，要把握两条主线：加强党建和混合所有制改革。前者保障规范操作，后者是具体突破方式。]&[ldquo;混合所有制改革是国企改革的重要突破口]&[rdquo;，党的十九大报告强调：深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。应该积极国有资本与非公有制资本交叉持股、相互，发展混合所有制经济，各种所有制资本取长补短、相互、共同发展。国有企业的改革目标，一是要更市场化地提高经营效率，二是要支撑和引导中国经济从重速度的高增长阶段走向重质量的创新发展阶段。]
[讨论国有企业改革，首先要明确企业的目标是什么，国有企业的目标与一般企业有何不同。企业的核心目标是获得盈利，并满足利益相关者的诉求。国有企业首先是企业，以追求盈利为主要目标。其次，国有企业的利益相关者的诉求更为复杂和多元，包括资本回报、就业、税收、国家经济管理工具等。]
[1978年改革开放后，国有企业改革也同步启动；1993年颁布《公司法》，国企改革的目标是建立现代企业制度和脱困（]&[ldquo;抓大放小]&[rdquo;和改制上市）；2003年国务院国资委成立后，国有企业的主要目标是做大做强，伴随信用扩张，国有企业规模迅速扩大，截至2016年年底，我国国有企业的资产总额达到154.9万亿元（不包含国有金融资产和文化类资产），进入《财富》500强的国有企业达到82家。但我们也应该看到，如国务院国资委肖亚庆主任所言，]&[ldquo;国有企业仍然存在改革推进不平衡、体制机制不健全、布局结构不合理等问题，以更大的决心、更大的气力推进国有企业改革，形成更加符合中国特色社会主义新时代要求的国有资产管理体制、现代企业制度和市场化经营机制]&[rdquo;。]
[新时代的国企混改，要在保持国有资本引导作用的前提下，坚定推进市场化改革，坚决去除行政化，坚持建立实质意义上的现代企业制度。短期内，要迅速形成]&[ldquo;降杠杆、控制盲目投资、加强环境保护]&[rdquo;等强约束机制，降低外部制度成本，建立中长期激励约束机制，降低内部交易成本，提率和市场竞争力，以助推中国经济实现结构调整和转型升级，从重增长速度转轨到重高质量发展。]
[国有经济与国家前途紧密相连，接受这个逻辑，就能更好地理解国有企业改革这个命题。国企混改的目标，就是在强调国有企业]&[ldquo;国有]&[rdquo;属性的基础上，大限度地实现市场化的]&[ldquo;企业]&[rdquo;属性，通过调整生产关系，再次解放和提高生产力。]
[混合所有制改革不是国企改革的唯一方法，也不是万能的。有些国企需要市场化，有些国企则强调国有属性，只有既需要国企属性又需要市场化的国企才应该推进混合所有制改革，解决国企与政府、员工之间相连的问题。]
[本书章简要梳理了国有企业的改革历程和中外混合所有制经济的发展情况。公元前]
[3 000年两河流域产生商人和契约后，企业作为一种组织形态慢慢产生，企业与人类经济活动和国家政权紧密相连。公司起源早可追溯到古罗马时期，在中世纪的地中海沿岸较大发展；荷兰东印度公司公开发行股票，成为世界上家公众公司；公司规模扩大后产生了公司治理，英国东印度公司规定，拥有投票权的股东可以参加股东大会，具体管理则交由股东大会遴选出来的董事会负责；1855年英国通过]&[ldquo;有限责任法]&[rdquo;；1862年英国通过了后来各国公司法蓝本的《公司法》，确立了现代企业制度的三个重要的原则：独立法人地位、有限责任、股份可交易。中国的公司制度起源于]&[ldquo;洋务运动]&[rdquo;，1872年，陈启沅创办继龙昌缫丝厂；1873年，官督商办的轮船招商局在上海成立，成为近代中国家股份公司；1904年，清政府颁布《钦定大清商律》；90年后的1994年，《中华人民共和国公司法》颁布。]
[章主要讨论国有企业混合所有制改革的背景。我们主要分析国有企业在供给侧结构性改革、经济结构调整和转型升级、创新驱动的高质量发展过程中应该承担的使命，以及国企改革的挑战和重要意义。借鉴新制度经济学鼻祖罗纳德]&[middot;哈里]&[middot;科斯（Ronald HCoase）1937年在《企业的本质》（The Nature of the Firm）中关于降低交易成本的思考，我们讨论如何降低国有企业内部的交易成本。第三章整理了国企改革的政策和文件，并进行简要分析。]
[第四章讨论了国企混改]&[ldquo;如何混]&[rdquo;。第五章讨论国企混改]&[ldquo;如何改]&[rdquo;。如果国企混改]&[ldquo;混得好]&[rdquo;的基本标准是，]&[ldquo;能引进合适的外部投资者尤其是非国有投资者]&[rdquo;和]&[ldquo;管理层和员工愿意以相同定价成为股东]&[rdquo;，那么国企混改]&[ldquo;改得好]&[rdquo;的基本标准则包括：，建立科学的短、中、长期结合的激励约束机制，放弃有计划经济痕迹的工资总额管理，实行市场化的工资薪酬决定机制，置换国有职工身份，形成市场化的员工管理体制；，确立以董事会为核心的公司治理和决策机制，而不是按国有企业法人层级逐级上报，提高科学决策能力和决策效率；第三，形成深化改革的持续内生动力，降低经营成本和交易成本，提高经营效率至市场正常水平；第四，通过三年左右的经营改善期（一个库存周期），使混改企业的资产质量、盈利能力等各项指标能符合公开市场上市要求；第五，在持续改革的基础上实施]&[ldquo;二次混改]&[rdquo;，国有资产实现只]&[ldquo;管资本]&[rdquo;，国有股东、外部投资者和员工股东都能获得]&[ldquo;资本化]&[rdquo;的动态管理目标，通过股东会、董事会行使股东权利，所持股权成为具有流通能力的]&[ldquo;类标准产品]&[rdquo;，增持时]&[ldquo;买得进]&[rdquo;、减持时]&[ldquo;卖得出]&[rdquo;。]
[第六章专门讨论了国企混改与债转股的关系。我们通常认为，中国经济的债务风险主要是国有企业债务和地方政府隐性债务，国企混改和债转股不可避免地绑在一起。中国债务问题被普遍认为是中国经济和中国金融市场的]&[ldquo;灰犀牛]&[rdquo;。中国债务风险，首先应确定如何准确计量债务水平。债务是结构性的，如何避免无效甚至盲目地去杠杆？目前的数据能真实反映中国的债务情况吗？去杠杆的目标是实体经济的健康发展。中国国有企业的杠杆偏高，部分是由于股权融资渠道不畅通，部分是由于没有必要区分股权和债券在形式上的差别，正如何佳所说，]&[ldquo;由于我们定价体系严重扭曲，这个问题解决不了，我们这种形式上的去杠杆会影响实体经济的发展，加剧定价体系的扭曲，加剧金融的不稳定]&[rdquo;。]
[第七章主要梳理有关国企改革的绩效评价指标，实证分析了五大行业进行股份制改革和上市后国有企业的绩效表现，仅仅依靠股份制改革和上市，很难实现国有企业深化改革的目标。新时代的国企混改，要与新时代的经济发展目标相结合，发挥国有资本的引导作用。加大创新投入形成高质量发展、降低成本提率、降低杠杆率以防范重大风险、加强环境保护等，应该成为新时代国企混改的重要评价指标。我们提出新时代国企混改的评价模型]——“6+1&[rdquo;指标体系：经营效率指标，包括息税前利润（EBIT）增长率、净资产收益率；创新能力指标，包括研发投入率、毛利率；配合三大攻坚战的阶段性指标，包括杠杆率、员工薪酬福利增长率和环保指标。]
[国企混改没有可复制的样本，改革也从来没有优选择。国企混改要因企制策、一企一议，衡量国企混改的好坏并不容易，不应该在静态时点做静态评价，而需要经过更长周期来观察。在现有定价体系缺失的背景下，国企混改必然会产生一些套利行为，但拉长周期来看，不改革的代价与改革的成本相比，改革是更优选择。这些改革措施，需要在加强党建的基础上实施，坚持增强与强化监管相结合，增强是管理好国有企业的本质要求，强化监管是管理好国有企业的重要保障，处理好两者的关系，切实做好统一。坚持党对国有企业的领导是重大政治原则，建立现代企业制度是国有企业改革的方向。]
[国企改革是充满争议的。在日常工作中，我经常接触优秀的国有企业家，深知他们具有宝贵的市场化能力和企业家精神，但释放这些头脑中的生产力，需要生产关系的调整。我决定将对国企改革的思考整理为一本书时才发现，这是一条崎岖之路，虽然我认真、谨慎，但受限于时间和精力，尤其是知识结构和认知能力不足，本书在观点、逻辑等方面可能存在不足，但希望其能给读者和业界带来一点思考和启发。感谢缘分，让我从20年前开始参与国企改革的投资实践；感谢何佳，14年前鼓励我继续用金融学基本原理研究国企改革，他开创性地提出]&[ldquo;渐进性改革与金融全局性]&[rdquo;的矛盾关系，指出中国金融体系的主要特征是]&[ldquo;定价体系紊乱与渐进性改革中结构性套利机会并存]”&[ldquo;中国金融稳定是在一个不稳定的体系上做稳定性控制]&[rdquo;；感谢黄小笼博士等同事，与我共同讨论和梳理，并通过国企混改投资去检验我们的研究成果。]
